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  • 中国bob安卓版行业2016年展望

    [ 时间:2016-01-04 点击:1057 ]
    2015年度总结:
    港股bob安卓版板块在2015年前8个月波动较明显,主要是受到政策不确定性和复杂的市场情绪的影响。港股bob安卓版板块在今年5月见顶后出现了较大幅度的回调,其主要原因有: 1) 行业增速放缓;2) 省级招标对整个产业链带来的价格压力;3) 政策的不确定性等因素。中期业绩后个股分化明显,目前港股bob安卓版板块估值为18倍2016年预期市盈率的水平,估值合理并存在一定的上行空间。
    bob安卓版板块已开始出现明显的分化,这印证了bob安卓版行业将在中长期会是一个行业整合的过程。三季报较为平淡,短期行业包括个股的催化剂尚未明确。我们目前的选股策略为:1) bob安卓版行业及子版块的的龙头企业,可发挥其平台优势通过兼并收购做到大者更强,并在剧烈的市场震荡中较市值偏小的公司更加稳健;2) 基本面良好,增长可见性高,2015年全年业绩有潜力超越预期的中大型市值股票;3)近期超卖带来的前所未有的价值洼地的标的。
    我们对中国bob安卓版行业的长期增长持乐观态度。主要因素有:1) 政策利空或在一定程度上已被消化,例如省级招标的降价压力或较上半年略有缓和;2) 政府颁布新政打击bob安卓版行业的可能性较小; 3) 目前板块经过回调后估值具有吸引力,对应18倍2016年预期市盈率的水平。尽管行业增速放缓以及招标带来的影响尚未结束,我们对中国bob安卓版行业的长期增长持乐观态度。我们维持bob安卓版行业的跑赢大市的评级。
    (子版块)2016年策略: 由于bob安卓版行业增速放缓,板块已逐渐失去防御属性。进入2016年,bob安卓版行业子行业也将分化明显。建议投资者关注行业壁垒高,长期增长确定以及受招标影响小的的子行业
    1.血液制品行业,最具防御属性的子行业 血液制品行业独一无二。其独一无二的属性最主要体现在治疗各种罕见、致命及慢性疾病中不可替代的地位。血浆作为血液药品的主要原料,通过分离过程从血浆中分离出来。血液药品中大多数只能从人类血浆中提取,而人类血浆是一种无法通过工业过程复制或大量生产的有限资源。除此之外,血液制品行业还受限于:1)血液制品在重症医疗护理中的高度重要性及不可替代性,及2)替代疗法的缺乏及血液原料的稀缺性,包括中国在内的大多数国家都对此行业进行严格的监管。 血液制品目前在中国依然严重供不应求。这导致血液制品行业的增速高于整个药品行业及全球血液药品行业。2010年至2014年,市场以复合年增长率23.2%的速度增长,而全球血液制品市场复合年增长率同期为8.9%,预计到2019年市场规模将达到546亿元人民币,相当于从2015年起的复合年增长率为22.4%,超过全球血液制品市场同期9.2%的增长率。 中国血浆市场监管十分严格,进入门槛极高。国内生产商因受到保护而免于与国际同行竞争,而中国对此类产品的需求完全由国内生产商满足。 目前原料供应是瓶颈。由于从人体采集原血浆受到严格监管以及血浆捐献不足,中国自上世纪80年代以来血浆产品一直供应不足。由于供需失衡,血浆制造商通常以报销价格上限销售产品,并一般不对外出口销售。2010年,中华人民共和国卫生部估计,中国血浆产品的市场需求为每年8,000吨,而国内的供应量只能满足大约一半的需求。目前供应不足的情况已引起政府重视,我们看到近年来一直在逐渐开设新的站点。但是,我们预计供需或在不远的将来达到平衡。
    2. 生物制药行业,板块仍处于发展初期,具有强劲增长潜力
    生物制药行业的技术壁垒及门槛较普通制药行业更高,导致行业竞争较温和。生物制药是利用生物活体通过重组基因等技术来生产药物的方法。与化学制药相比,基于蛋白质的生物制药分子结构更为庞大和复杂。鉴于结构有细微差别的相似生物制药在安全性和疗效方面可能会存在显着地差别,所以生物制药行业的进入壁垒相对较高。因此,与化学制药市场相比,生物制药市场的竞争也相对比较温和。生物仿制药指仿制原研生物药品研发出的相似产品。通常为在原研生物药品的专利保护期到期后单独研发的在质量、安全性和疗效方面与原研生物具有相似性的仿制药。生物仿制要须在生物化学机构、安全性及疗效方面与原研生物药品极为类似。因此,生物仿制药的研发及监管门槛高于化学仿制药。中国生物制药市场仍处于发展初期,但具有强劲增长潜力。中国生物药品市场于2013年仅占中国整体药品市场5.4%,相比于全球生物制药市场同期占全球整体药品市场的11.7%。同时,中国生物药品市场由2009年的人民币110亿元增至2013年的人民币270亿元,复合年增长率为25.2%,根据弗若斯特沙利文公司的预测将在2018年达到人民币620亿元。与全球生物制药情况相似,中国生物制药行业相对于中国化学制药行业竞争较小,同时技术门槛较高。中国政府大力支持。国务院重申促进加快生物产业的发展,并界定生物药品行业为战略性新兴产业并降低高新技术生物制药公司的企业所得税。此外,十二五规划将生物行业列为重要战略性产业之一。
    3. 中药板块,政府扶持,受招标降价影响轻微
    中药产业相对化学药品能够面对较少的价格侵蚀,具备优势。大多数中药都被归纳于基本药物目录(EDL)或者医保目录(NDRL)中,相比普通化学药来说,中药受招标降价等因素较小。政府一直支持中bob安卓版产业,政策也鼓励在中国基层市场使用中bob安卓版。中药配方颗粒较传统中药饮片更具有易服等优点,未来几年该行业的增长潜力巨大。中药饮片是中bob安卓版行业里面快速发展的一个分支,因其配方独到、便于携带和服用而受到了消费者的欢迎,并且其近年来的增长速度要显着快于中bob安卓版行业的整体增速。政策方面,未来国家有可能逐步放开中药饮片的准入证,中药配方颗粒的放开对原6家中药配方颗粒企业有利有弊。弊端是引入更多竞争对手,但如果完全放开可以取消以上的壁垒,中药配方颗粒企业获得的好处可能更多。就目前而言,新进入企业在中药配方颗粒行业放开后2年内完成备案并且产品上市的可能性不大,也就是所从现在开始3年内仍然是由原来的6家中药配方颗粒企业为行业主导。
     
     
    选股建议及投资主题: 我们预期在2016年会出现较多兼并收购的案例。港股bob安卓版板块目前对应18倍2016年预期市盈率,相较于国内约为31倍的2016年预测市盈率和许多其他亚洲同业平均28倍的市盈率,我们相信有一定的上行空间。我们近期的选股策略为:1) bob安卓版行业及子版块的的龙头企业,可发挥其平台优势通过兼并收购做到大者更强,并在剧烈的市场震荡中较市值小的公司更加稳健;2) 基本面良好,盈利增长强劲,透明度高以及营运现金流健康且未来增长确定的中大型市值股票。 我们看好bob安卓版子行业的龙头企业:康哲药业 (867.HK);泰邦生物 (CBPO.US); 三生制药 (1530.HK)以及中国中药(570.HK) 我们相信康哲药业通过战略性的并购买入资产已于今年成功转型。我们预期现有的品种以及新药的销售贡献将会在2015年全年录得较快的增长。 我们看好泰邦生物主要是由于其在血浆产业独一无二的地位以及整个行业独有的稀缺性,以及公司持续稳健的增长前景。我们预期近期政府对血浆产品价格管制的放开,同时公司将会提高血浆的吨产值效益将会在未来几年内稳步提升公司的利润率以确保其持续高速增长。 我们推荐三生制药是因为公司是港股稀缺的生物制药行业标的,财务增速可期,并且公司将会在下半年继续通过外延式扩张巩固行业领先的地位。 中国中药是中bob安卓版产业的领头羊并受惠于政府的大力支持,同时相对化学药品能够面对较少的价格侵蚀。政府一直支持中bob安卓版产业,政策也鼓励在中国基层市场使用中药。近期收购江阴天江药业将显着提升中国中药的盈利水平使公司能够成功进入到中药配方颗粒行业,而中药配方颗粒较传统中药饮片更具有易服等优点,未来几年该行业的增长潜力巨大。
    催化剂︰ 1) 并购促使行业整合,大公司将利用其平台优势日益壮大;2) 政策改变利好整个bob安卓版行业; 3) 个股业绩兑现/超预期。